2025年年報

記錄一下 2025 年的投資年報：

• 美股部位：+71.97%
• 加密貨幣部位：太破碎了，沒有很詳細的紀錄，但應該是 -10% 左右（正在努力 vibe coding 出一個個人化的紀錄工具💥）

美股#

今年的報酬率是擊敗大盤的，幾個 benchmark：

• SPY：+17.72%
• QQQ：+20.77%
• 0050：+36.86%

能擊敗大盤可以總結一下有幾個要點：

四月崩盤沒有砍在阿呆谷#

回顧 2025 年，從 3 月一路陰跌到 4 月崩盤，一波下殺來得又快又急，主因是川普的關稅言論。我大學的時候就開始進入投資的領域，當時剛好是他前一任期，打中美貿易戰的時期，已經很習慣川普的行事作風，也看過市場會如何反應。

面對到四月的崩盤，很快速的做出反應，包含了：把所有 $AMD 砍掉（均成本 $120）、把所有 $AMAT 和 $LRCX 砍掉，以及砍掉一些稍微雜小的部位，讓整體部位看起來比較精簡。

然後在市場明確止穩後，又快速把砍掉的 $AMD 而得到的資金轉塞進 $GOOG 裡，把砍掉 $AMT 和 $LRCX 而得的資金轉倉到 $ASML 裡。

面對到這種下跌會有幾個狀況：

• 清倉
• 不反應
• 加碼

到底要如何選擇，並不是當下隨機扔骰子決定，而是仰賴持續的關注市場、有自己的投資框架，事後看來，決定今年報酬率最大的因素，就是在四月崩盤時的應對。

四月崩盤時的反應，在行為經濟學上就是影響到自己之後的投資決策，因為做出來的決策，日後就會變成是沉沒成本。而人類會想要維持自己的一致性，也就是說推翻自己先前的決策是一件困難、痛苦的事情。所以每一次轉折時下的決策，都至關重要。

我在四月時可以快速用身體反應，對部位做調整，是因為我一直有兩個無腦標的（no-brainer）。

找到市場低估，但我不太認同的標的/板塊#

2025 年，我一直有兩個無腦標的（no-brainer），一個是 $GOOG，一個是 $ASML。

現在回顧這兩個標的全年表現：

• GOOG：+64.78%
• ASML：+54.36%

$GOOG

• $GOOG：Google 在 GPT 推出之後就一路被市場看衰，尤其是 Bard 出包之後，資本市場非常不看好，連續好幾個季度的 13F 都顯示出，許多超級投資人在出清 $GOOG。
• 股價長期處於低檔，一間全市場最高淨利潤的公司，PE ratio 低於 SPY。
• 大家討論的重點是 ChatGPT 會不會取代 Google Search，成為新的網路接口。（當然其中也有很多關於 AI Browser 的討論，我很喜歡這集妖靈妖）
• CNBC 的 10 years of Alphabet: Analysts weigh the sum of its parts 也很經典，把 Google 各個部門拆開來做估值，若將這些部門的估值加總，分析師認為會比 Alphabet 目前的市值多出約 6,000 億美元，更何況還沒有加上不同部門協同的綜效。
• 法院宣判 Google 的 Chrome 不用被分拆，之後股價開始回暖，之後就是 Gemini 3.0、TPU 的故事了。

$ASML

• $ASML：2025 年 TSMC 資本支出調高到 380 億美元至 420 億美元，其中約 70% 至 80% 將用於先進製程技術，10% 至 20% 用於特殊製程，另外 10% 至 20% 則用於先進封裝與光罩製作。相較前年，資本支出成長了 40%。
• 2025年初，半導體設備商的估值全躺在地板上，包含了 $AMAT、$LRCX、$ASML。於是做了一輪研究，目的是要確認這個族群的狀況，以及 $ASML 的護城河是否穩固。
• 經過評估後，確定 $ASML 的護城河仍是穩固的，且整個族群的估值都好便宜，所以三間都先佈局。只是四月崩跌後，把對於這族群的部位收攏在龍頭 $ASML 上。
• 可以看一下其他兩間 2025 年的表現：
  • $AMAT：+58.02%
  • $LRCX：+136.99%
• 事後來看，收攏到 $ASML 身上的報酬率是低於原先三者都有佈局的狀況。不過我的投資哲學並不要求每一次都要最優解，只要大體上正確，對我來說就已經足夠了。

而 2026 年，會不會有無腦標的？有的話會是誰？我之後會再記錄一篇 2026 年的展望，並在 2026 年底回顧。

專注在自己的「能力圈」#

剛開始接觸投資的時候，看到什麼標的、族群飆漲，都會想要去參一咖，尤其在牛市派對狂歡時。今年看到很多族群在飆漲，自己也有去做短淺/深入的研究，最後如果判斷風險報酬比不理想，就會選擇不佈局。像是 $PLTR、Neo Cloud、DAT、Energy......。 看到他們井噴後，也不會覺得可惜，知道自己在控制型一型二錯誤。這是很明顯的進步。

加密貨幣#

2025 年真的是慘兮兮的一年，我用 NotebookLM 來整理 The Block: 2026 Digital Assets Outlook Report。 The Block 的報告很長，有興趣的可以下載來看，或是丟進 NotebookLM 做心智圖、Podcast 等等。 該報告開宗明義就指出，加密貨幣的基本面在 2025 迎來有史以來最有利的改善，機構大規模採用、監管明確性提升、市值破新高，但是幣價表現就很垃圾。

桀驁不馴的波動性#

不過其實 2025 年的幣價，也是有高低起伏的：

• 2025 年 1 月：Trump 當選，正式確立親加密貨幣資產政府，BTC 達到 ATH $100,000。
• 2025 年 7 月、8 月：BTC 再次摸高，達到 ATH $120,000。
• 2025 年 10 月：BTC 再摸高到 ATH $124,000。之後出現 10/10 的 USDe depeg 事件，也進一步影響 11/10 Stream Finance 暴雷事件。整體市場進行劇烈降槓桿，CMC 加密貨幣恐懼與貪婪指數進入一段長期低檔鈍化的極度恐懼時期。

USDe depeg 事件影響#

原本打算在第四季做 TP，把資金平衡到美股去，但就遇到了黑天鵝事件🫨

• 10/10 的 Binance USDe depeg 事件：這件事情的緣起並不如外界認為的是反應川普徵稅，單純就是幣安的無限制 USDe 12% 活動，引來穩定幣獵人做循環貸，穩定幣脫錨時 Oracle 又不夠全面，一連串的錯誤，導致最後在失火的電影院人踩人。
• 我在 10/10 也收到清算，但是清算在相對高的價格，非常搞笑，第一次被清算是有利的強制停損🤣。
• 整體部位反而是受益的，因為大部分資產是散落在鏈上，還有一些借出殭屍山寨幣的部位，剛好趁著市場閃崩就把這些部位清償。
• 11/10 的 Stream Finance 暴雷事件：緣起於 CBB 的 Fud，這其實是 10/10 的餘波，風險在 DeFi 上蔓延，主打 Curator 創新的 Lending Protocol 首當其衝，社群上開始檢討 Curator 的義務和 Protocol 之間的利益關係。資金從 DeFi 開始出逃，為求保險，我也把所有 DeFi 部位都先拉出。

直接展望 2026#

加密市場現在面臨到的挑戰，簡單來說就是：資金寧願去投資 AI，也不願意投資加密貨幣。

現在 AI 帶給人類的改變是非常貼近使用情境且具象的，不管是消費者端還是企業端，都能強烈感受到 AI 帶來的技術革新。

不過這也許表示現在就是加密市場利空出盡的底部，因為下一個加密貨幣的敘事會圍繞著 AI 展開。

我們現行的網路設計，是設計給人類使用的，並不歡迎 AI Agent（機器人）。在瀏覽網頁的時候常常會被要求進行「我不是機器人」驗證。

人們的渴望，順應科技不可阻擋的發展方向，均是賦予 AI Agent 更強大的能力，替人類解決更多繁雜的問題。這也意味著現行網際網路需要進行升級，或是發展出新的適合 AI Agent 的網路（Agentic network），而這就是加密市場的下一個增長點。

2025 年是加密市場寒冬，但 Agentic network 的發展會是長期確切的趨勢，現在砍掉就是砍在阿呆谷了。持續關注加密市場未來的變化，並且剔除會干擾內心的噪音。